2025年4月美債市場震盪 掉期利差交易失控推升殖利率

TMN 財經編輯部報導

川普關稅引發美債市場劇震

2025年4月，美國總統川普宣布對多數貿易夥伴徵收高額關稅（中國34%、歐盟20%），引發避險資金湧入29兆美元美債市場（彭博）。然而，紐約聯儲公開市場操作帳戶（SOMA）經理Roberto Perli警告，掉期利差交易（Swap-spread trade）失控導致平倉，推升30年期美債殖利率一週內暴漲50基點至4.84%，創1987年來單週最大漲幅（聯準會）。

路透報導，4月2日關稅宣布後，市場預期殖利率下降，投資人加碼槓桿押注利差擴大，但關稅衝擊推高通膨預期，交易解構引發流動性危機（路透）。TMN分析，台指期4月10日跌1.2%至20300點，反映債市波動外溢至台股（華爾街日報）。美元指數（DXY）穩定於99.55，顯示市場信心未全面動搖。

掉期利差交易失控

Perli在聯準會會議中澄清，波動非市場猜測的基差交易（basis trade）平倉，而是掉期利差交易失控（聯準會）。他表示：「槓桿投資人預期長天期美債殖利率下降，相對利率掉期利差擴大，但關稅推升通膨預期，交易大規模解構。」

彭博指出，掉期利差交易被視為2025年債市「年度交易」，投資人預期川普放寬銀行監管將推升債券需求。但關稅引發通膨預期上升，3月核心PCE物價指數年化率達3.5%，高於預期3.1%，導致交易崩潰。TMN分析，槓桿交易失控凸顯債市對政策預期的敏感性，台股科技業需警惕流動性風險。

聯準會擴大回購機制

Perli坦言，美債市場流動性惡化「確實且嚴重」，聯準會將常設回購機制（SRF）操作時段從午後擴展至上午，以緩解壓力。華爾街日報報導，SRF擴大後，4月15日美債市場日均交易量回升至1.2兆美元，但仍低於3月均值1.5兆。

TMN分析，聯準會強化流動性支持有助穩定債市，但關稅持續推高通膨（3.5%）可能限制貨幣政策空間。路透指出，台積電ADR 4月10日跌0.8%，因債市波動加劇科技股避險情緒。企業需透過多元化融資降低債市風險。

關稅延後與市場反應

川普4月中宣布對多數國家延後徵稅90天（中國除外），緩解市場恐慌。但掉期利差交易的連鎖效應已推高殖利率，影響企業融資成本。華爾街日報報導，美國企業債券2025年第一季發行成本上升5%，科技與製造業受創。

TMN分析，債市波動外溢至台股，台指期4月成交量縮減10%，顯示投資者信心受挫。DXY穩定於99.55反映美元避險需求，但若關稅擴大，台股科技與金融類股可能進一步承壓。

TMN 編輯部解析

2025年4月川普關稅（中國34%、歐盟20%）引發美債市場劇震，掉期利差交易失控推升30年期殖利率至4.84%，創1987年來最大單週漲幅。TMN分析，聯準會擴大回購機制穩定流動性，但通膨3.5%與融資成本上升衝擊企業。台指期跌1.2%至20300點，台積電ADR跌0.8%，顯示債市波動外溢。投資者可關注三面向：一、聯準會6月會議，評估流動性支持；二、台股科技股財報，聚焦融資成本；三、關稅談判，若緩解可降低殖利率壓力。企業應分散融資管道，強化風險管理。TMN將持續追蹤債市與台股動態，提供財經洞察。